PierreQuiRouleAvec quelques jours de retard, voici mon tant attendu reporting 2025 ! Même si j’ai toujours peu de temps à consacrer à l’exercice, j’ai essayé de me poser pour dégager quelques lignes de force pour 2026. J’ai oublié plein de trucs, mais il y a déjà de la matière, je pense.
Performances et commentaires
Performances arrêtées au 31/12/2025
- Valeur du portefeuille : 392 377 €
- Performance 2025 : +6,7% (+24 637€)
- Valeur de la part (depuis octobre 2015) : 231 (TRI annualisé : 8,6%)
Sur l’année, c’est exactement la performance du MSCI World en euros (le CW8 est lui aussi à +6.7% sur 2025). Par contre, la performance devient gênante face au CAC 40 Gross Return qui affiche un fier +15% en 2025.
Les raisons de cette différence ? La santé des marchés européens et mes talents de stock picker ne sont pas les seuls en cause. Le change a été cette année prépondérant. La faiblesse du dollar a fait perdre mécaniquement pas loin de 15% aux investissements libellés en dollars pour un investisseur européen. Sur le plan des valeurs, les actions tech ont une nouvelle fois été portées par l’enthousiasme autour de l’IA tandis que les valeurs estampillées quality qui peuplent le reste de mon portefeuille ont — pour la plupart — déçu cette année. En résumé, cette année est juste moyenne.
Je ne vais tout de même pas me plaindre, car il faut se souvenir de l’épisode des droits de douane. Le portefeuille regagne presque 100 000 € depuis le dernier reporting en pleine tempête. Si tout semble revenu à la normale (Trump reculant sur les mesures les plus délirantes et les entreprises s’adaptant plus efficacement que prévu à la nouvelle donne), je pense qu’on entendra encore parler de guerre commerciale en 2026. D’autant que les relations internationales sont en train d’être profondément remodelées. Il y aura aussi beaucoup à dire sur les taux et le changement de direction à la tête de la Fed. J’essayerai d’écrire sur ces sujets en 2026.
Si on revient sur 2025, l’année a été assez ennuyeuse. Il ne s’est rien passé de foufou. 2025 a été une année de continuation plus que de rupture : continuation des investissements dans l’IA et évolutions prévisibles des tensions géopolitiques. Pas de méchant virus, pas de crise énergétique, ni de nouvelle guerre ou de révolution technologique brutale.
Derrière ce calme apparent, 2025 a pourtant posé les bases de grandes révolutions. Évidemment, je pense avant tout à l’IA et à la géopolitique, mais j’aimerais tout d’abord revenir rapidement sur la situation française qui me désespère.
Tax Nation
En 2025, la politique française s’est enfoncée dans le lamentable. Elle n’a pour l’instant que peu d’impact sur la performance de mon portefeuille, mes investissements étant largement internationaux et peu pourvoyeurs en dividendes. Toutefois, je suis inquiet et en colère. L’incapacité de l’État à se réformer conjuguée à la cleptomanie fiscale de notre personnel politique n’augurent rien de bon pour l’entrepreneuriat, la taxation du capital et l’avenir de la France.
Le gauchisme culturel est maintenant solidement ancré dans la tête de beaucoup de Français. Merci l’éducation nationale. Merci les médias subventionnés. Merci les « élites » fonctionnarisées. Il n’y a pas beaucoup de pas à franchir pour que tout ce beau monde se mette d’accord pour spolier, interdire et taxer. Le déclencheur pourrait bien être un stress sur la dette française. Il faudra alors faire des choix douloureux. Si ceux qui ont à faire ces choix sont issus de la sphère publique, il y a peu de doute qu’ils préféreront tout sacrifier plutôt que de renoncer « au modèle français » dont ils vivent. J’espère un rebond lors des prochaines élections, sans oser y croire…
En tant qu’investisseur, mais surtout en tant que défenseur de la liberté et de la propriété privée, il est temps de réfléchir à une porte de sortie. Rien de facile sans exil. J’essaierai de vous exposer l’état de mes réflexions sur le sujet prochainement.
IA quelque chose
En dehors du microcosme politique qui paralyse la France, l’IA est bien entendu le principal sujet. Révolution ? Bulle ? Vous le savez, je fais partie de ceux qui voient dans l’IA une révolution sans précédent.
Oh, il y a peut-être une bulle, mais uniquement parce que les gagnants ne sont pas encore clairement identifiés. C’est le seul parallèle pertinent avec la bulle internet de la fin des années 90 : l’internet était bien une révolution, mais les gagnants de cette révolution n’étaient pas encore connus (ni même créés pour la plupart). Mais fondamentalement, c’était bien une révolution.
Concernant l’IA, les choses sont pour moi encore plus claires. Il s’agit d’une révolution comme rarement l’humanité en a connu. Aucun pan de la vie professionnelle, mais aussi personnelle ne sera épargné. Si les gagnants ne sont pas tous identifiés, l’IA est déjà rentable pour beaucoup d’acteurs, ce qui n’était pas du tout le cas en 1999. Surtout, elle nécessite des investissements gigantesques que seuls les géants du web sont capables de réaliser tout en restant rentables. Il est très probable qu’ils soient encore parmi les gagnants, même s’ils ne seront pas les seuls.
Il faut réaliser l’ampleur des investissements dans ce domaine. On parle de capex autour de 100 milliards de dollars pour chaque grande entreprise de la tech et de dépenses cumulées sur 2026 de l’ordre de 2 000 milliards selon Gartner, voire 3 000 milliards selon Morgan Stanley. Il n’y a pas d’équivalent. Pour mettre en perspective : l’ensemble des dépenses militaires mondiales en 2024 était de 2 700 milliards de dollars (un record historique soit dit en passant). On assiste à une sorte de projet Manhattan planétaire. Or, on sait à quel point ce projet a modifié le cours de l’histoire.
Ces investissements seront décisifs pour l’avenir du monde (j’ose l’expression) : s’ils tiennent leurs promesses, ils peuvent modifier profondément nos manières de vivre, de travailler, de nous soigner, de nous éduquer, de voyager, etc., etc. Il ne s’agit pas seulement de créer des ChatGPT aux hormones, mais de développer des systèmes qui remplacent l’Homme et le dépassent, y compris dans l’espace physique pour des tâches manuelles difficiles (de la chirurgie à la maçonnerie). L’année 2026 risque d’être celle de la conduite autonome, mais ce ne sera que le premier pas d’une révolution beaucoup plus vaste.
Vous l’avez compris, je suis très confiant dans les capacités de l’IA à long terme. Mais avant d’en arriver là, le chemin sera long, semé de pièges. C’est là que réside le principal risque pour mon portefeuille.
Il n’est pas du tout impossible que l’IA tarde à tenir ses promesses, surtout en termes de rentabilité. On voit bien que les grands groupes veulent avant tout rester dans la course. C’est une question de survie. Celui qui sera distancé court le risque de disparaître. La rentabilité n’est donc clairement pas la priorité. De nombreux commentateurs en augurent la crainte que la rentabilité ne vienne jamais. Si je crains effectivement qu’elle arrive plus tardivement que prévu, je pense que la rentabilité de l’IA sera importante, voire très importante. De nombreux business sont déjà rentables grâce à l’IA (votre serviteur peut en témoigner). Cette technologie est tellement souple et adaptable qu’elle n’aura aucun mal à devenir indispensable pour presque toutes les tâches humaines. La rentabilité viendra de l’utilité de la technologie, comme toujours. Or, cette utilité est, à mon sens, déjà largement prouvée.
Beaucoup craignent (parfois les mêmes qui parlent de bulle… cohérence) un avenir de misère où nous serons remplacés par des algorithmes et des robots, il est plus probable que nous soyons à l’aube d’une nouvelle avancée majeure pour l’humanité. L’IA combinée à la robotique pourra nous libérer des tâches ingrates et surtout exécuter les idées humaines avec une efficacité incroyable. Je rêve d’une humanité à l’image des patriciens qui, à Rome, disposaient d’armées d’esclaves. Sauf que l’esclavage des machines ne pose aucun souci moral. 🤔
Je ne me voile toutefois pas la face. En 2026, il est possible que l’IA ne soit plus en odeur de sainteté. On est sur des valorisations élevées qui pourraient se dégonfler très rapidement. Des déceptions (ou juste une impatience) pourraient se payer cher et pénaliser fortement le portefeuille. Mais je ne suis pas là pour 2026, je vise au-delà. Bien au-delà. Tant que Dieu me prête vie, à vrai dire ! 😄
Portefeuille
Le portefeuille a été simplifié dans la continuité de l’année précédente. Les branches coupées sont en priorité celles qui végétaient. Des erreurs qui dataient pour beaucoup de 2020. Je souhaite encore diminuer le nombre de lignes en 2026, en particulier les petites lignes qui occupent l’esprit sans aucun impact sur la performance.
J’ai aussi allégé quelques positions. Même si la pondération de la tech est toujours importante (autour de 50%), les poches santé, luxe et quality — qui ont déçu en 2025 — pourraient faire office de petits coussins amortisseurs en cas de baisse de la tech. Je suis également très partagé sur la Chine. Le narratif devient plus favorable aux entreprises chinoises en bourse, mais je garde une confiance très limitée dans la capacité de ce pays à respecter l’investissement privé. Je me pose d’ailleurs la même question pour la France 😅
Voici maintenant le moment de lister l’ensemble des valeurs du portefeuille (valeur au 04/01). La très bonne performance d’Alphabet l’amène à presque 10% de mon portefeuille, ce qui est au-delà de ma limite théorique. Pourtant, je ne me vois pas couper ma principale conviction…
| Nom | Perf. (€) | Perf. (%) | Valo. | Part. port. | |
 | Alphabet Inc A + C | +33,561 € | +899% | €37,085 | 9.5% |
| NVIDIA Corp | +28,103 € | +1672% | €29,785 | 7.6% |
 | iShares MSCI World Swap PEA UCITS ETF EUR (Acc) | +3,562 € | +15% | €27,208 | 7.0% |
| Microsoft Corp | +23,725 € | +956% | €26,207 | 6.7% |
| MSCI USA Daily (2x) | +3,251 € | +22% | €18,043 | 4.6% |
 | LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE | +7,843 € | +104% | €15,403 | 3.9% |
| Hermes International SCA | +9,548 € | +184% | €14,728 | 3.8% |
| Palantir Technologies Inc | +12,995 € | +1749% | €13,738 | 3.5% |
 | ASML Holding NV | +7,360 € | +164% | €11,836 | 3.0% |
| Amazon.com Inc | +5,528 € | +91% | €11,586 | 3.0% |
 | Ferrari NV | +5,433 € | +96% | €11,071 | 2.8% |
| Cloudflare Inc | +6,590 € | +154% | €10,862 | 2.8% |
| Berkshire Hathaway Inc Class B | +2,153 € | +37% | €8,048 | 2.1% |
 | Sika AG | +213 € | +3% | €7,343 | 1.9% |
| Visa Inc | +3,021 € | +74% | €7,089 | 1.8% |
| IDEXX Laboratories Inc | +1,645 € | +32% | €6,854 | 1.8% |
| Amundi MSCI World Swap UCITS ETF EUR Dist | +3,284 € | +95% | €6,728 | 1.7% |
| Shopify Inc | +3,536 € | +112% | €6,701 | 1.7% |
| Adobe Inc | -725 € | -11% | €5,967 | 1.5% |
 | Nemetschek SE | +1,592 € | +37% | €5,940 | 1.5% |
| Crowdstrike Holdings Inc | +3,617 € | +201% | €5,414 | 1.4% |
| Msci Inc | -699 € | -12% | €5,301 | 1.4% |
| Swissquote Group Holding SA | +3,274 € | +167% | €5,237 | 1.3% |
| Tesla Inc | +1,984 € | +69% | €4,855 | 1.2% |
 | ChemoMetec A/S | +1,437 € | +50% | €4,334 | 1.1% |
 | Constellation Software Inc. | +308 € | +8% | €4,024 | 1.0% |
| Spotify Technology SA | +2,629 € | +203% | €3,922 | 1.0% |
 | Taiwan Semicndctr Mnufctrng Co Ltd | +999 € | +35% | €3,815 | 1.0% |
| Eli Lilly And Co | +795 € | +28% | €3,684 | 0.9% |
| Novo Nordisk A/S | -1,978 € | -38% | €3,227 | 0.8% |
 | Kingspan Group | +586 € | +23% | €3,163 | 0.8% |
| Straumann Holding AG | +851 € | +39% | €3,015 | 0.8% |
 | Sectra AB | +168 € | +6% | €2,905 | 0.7% |
| Apple Inc | +1,647 € | +146% | €2,772 | 0.7% |
| Meta Platforms Inc | +1,902 € | +219% | €2,772 | 0.7% |
 | Revenio Group Oyj | -584 € | -19% | €2,542 | 0.7% |
| Moncler SpA | +48 € | +2% | €2,517 | 0.6% |
 | Salmar ASA | -01 € | -0% | €2,466 | 0.6% |
| L’Air Lqd Sct Any Pr l’td t l’x Ds Pd Gg | +728 € | +49% | €2,226 | 0.6% |
| Palo Alto Networks Inc | -126 € | -6% | €2,141 | 0.5% |
 | Xiaomi Unsponsored ADR Representing 5 Ord Shs | +807 € | +80% | €1,811 | 0.5% |
| Prosus NV | +367 € | +26% | €1,775 | 0.5% |
| Mongodb Inc | +70 € | +4% | €1,704 | 0.4% |
 | MercadoLibre Inc | +509 € | +43% | €1,683 | 0.4% |
| Applovin Corp | +336 € | +27% | €1,581 | 0.4% |
| Sonova Holding AG | +100 € | +7% | €1,559 | 0.4% |
| Delta Plus Group SA | +355 € | +31% | €1,516 | 0.4% |
| Dassault Systemes SE | -275 € | -16% | €1,474 | 0.4% |
| Adyen NV | -37 € | -3% | €1,397 | 0.4% |
| ASSA ABLOY AB | +397 € | +40% | €1,379 | 0.4% |
| WD-40 Co | -400 € | -23% | €1,342 | 0.3% |
| Alibaba Group Holding Ltd | -1,070 € | -45% | €1,304 | 0.3% |
| Salesforce Inc | +253 € | +24% | €1,297 | 0.3% |
| Sartorius Stedim Biotech SA | -507 € | -29% | €1,249 | 0.3% |
 | Nintendo ADR | +133 € | +12% | €1,221 | 0.3% |
| ROCKWOOL A/S Class B | -121 € | -9% | €1,201 | 0.3% |
| PDD Holdings Inc — ADR | -205 € | -15% | €1,184 | 0.3% |
| Baidu Inc | +54 € | +5% | €1,153 | 0.3% |
| Zscaler Inc | +253 € | +29% | €1,128 | 0.3% |
| Qt Group Oyj | -1,519 € | -60% | €1,023 | 0.3% |
| Descartes Systems Group Inc | -266 € | -21% | €1,017 | 0.3% |
| Veeva Systems Inc | -210 € | -18% | €936 | 0.2% |
 | Sea Ltd | -221 € | -20% | €897 | 0.2% |
| Wolters Kluwer NV | -70 € | -7% | €880 | 0.2% |
| Workday Inc | -168 € | -16% | €877 | 0.2% |
| Reddit Inc | +35 € | +4% | €825 | 0.2% |
 | Coupang Inc | -386 € | -36% | €677 | 0.2% |
| HubSpot Inc | -198 € | -23% | €652 | 0.2% |
| WisdomTree Physical Bitcoin | -281 € | -32% | €589 | 0.2% |
| Blackline Inc | -611 € | -57% | €458 | 0.1% |
| Okta Inc | -750 € | -68% | €357 | 0.1% |
| PayPal Holdings Inc | -771 € | -69% | €347 | 0.1% |
| Amundi MSCI World (2x) Leveraged UCITS ETF | +01 € | +0% | €253 | 0.1% |
| Schrodinger Inc | -892 € | -82% | €199 | 0.1% |
| Moderna Inc | -968 € | -92% | €79 | 0.0% |
Il me reste à vous souhaiter pour 2026 une très bonne santé, y compris financière. 😜
