PierreQuiRouleUn reporting quand il fait beau, c’est pas rigolo. Dans la tempête, c’est bien plus chouette !
Performance
Un coup d’œil au portefeuille en ce beau matin du 7 avril 2025 me donne :
- Valeur du portefeuille : 298 600 €
- Performance 2025 : -19% (-69 000€)
- Vs l’ATH (plus haut atteint fin février) : -26% ou ‑107 000€
C’est donc à peu près comme le MSCI World. Rien d’étonnant vu mon exposition aux US et au dollar. À ce stade, il n’y a pas grand-chose à commenter en détail. Essayons plutôt de prendre de la hauteur avec un peu de contexte pour commencer.
Des marchés surévalués
Tout d’abord, il faut se rappeler que les marchés américains étaient hors de prix au début de l’année. On était à plus de 30 de PE sur le S&P 500, contre une moyenne inférieure à 20. Dans ce type de marché, il n’y a pas 36 000 solutions : soit le dénominateur baisse (le prix), soit le numérateur augmente (les profits). N’étant pas dans un bas de cycle, il y avait de grandes chances que les prix baissent pour revenir vers la moyenne. Le problème, c’est que l’on ne sait jamais lorsque l’ajustement se fera. Impossible de timer le marché. Les investisseurs de long terme savent que time in the market beats timing the market.
Toutefois, face à une survalorisation, il ne faut pas être étonné qu’à un moment, ça baisse. Avant même l’annonce des tariffs de Trump, les marchés au plus haut étaient assis sur un volcan. Les marchés ne baissent jamais sans raison et Trump leur en donne une belle. Ici, la raison est sérieuse et inquiétante (je vais bien entendu en parler). Elle l’est d’autant plus qu’elle agit sur les prix tout autant qu’elle pourrait faire baisser les bénéfices dans un second temps.
Le « cette fois, c’est différent » de cette fois
Pour chaque krach, il y a une histoire inquiétante. Une histoire dont les marchés finissent par se relever à long terme, même lorsque l’histoire inquiétante se matérialise. Mais cette fois, c’est différent. Vraiment ?
Ce qui est difficile, c’est que le narratif comporte toujours la phrase « cette fois, c’est différent » avec de bonnes raisons d’y croire ! La baisse de la covid 19 était due à une pandémie inédite dont on ne savait pas comment l’humanité allait s’en sortir. La crise de 2008 était causée par un système financier vérolé qui allait emporter tout le système capitaliste. Aujourd’hui, un Président des États-Unis fou impose des droits de douane délirants détruisant le système économique mondial.
Les conséquences inflationnistes des droits de douane nous privent de plus de notre cher « put FED ». Autrement dit, l’assurance que la FED baissera ses taux en cas de crise économique n’est plus du tout assurée, car cela contribue à une inflation d’autant plus forte.
Le pire n’est jamais certain
En toute modestie, je vais ici exposer quelques scenarii qui me semblent possibles. L’exercice est avant tout fait pour moi-même. Les probabilités ont été scientifiquement établies au doigt mouillé et avec mon marc de café du matin. Gardez-le en tête. 😉
1. Trump renonce de lui-même (probabilité : 30%)
On voit déjà, par la bouche de Bill Ackmann (ou même de Musk de manière plus discrète), que les financiers qui ont fait allégeance à Trump commencent à douter très fortement. Ça, conjugué à l’importance de la bourse pour l’épargne et la retraite des Américains et les menaces d’une récession frappant main street feraient rapidement revenir le lunatique président sur ces décisions. Rien n’est impossible, on peut très bien le voir dire « ils ont compris, ils commencent tous à négocier » pour tenir la face.
Toutefois, c’est faire un pari sur la psychologie du personnage. Autant jouer aux dés ! Ce que l’on sait de lui, c’est qu’il est persuadé que les droits de douane sont une bonne chose, qu’il est élu de Dieu depuis qu’une balle est passée à 5 cm de son cerveau et que son entourage le conforte dans cette idée. Pas gagné.
2. Trump est arrêté par les contre-pouvoirs américains (probabilité : 15%).
On voit que certains républicains sont en désaccord avec la politique de Trump en la matière. Sa majorité à la Chambre des représentants comme au Sénat, pourraient facilement vaciller. Malheureusement, en matière de droit de douane, le législateur américain a délégué ses pouvoirs au président. Le législateur peut bien voter une loi pour empêcher le Président d’agir, mais ce dernier peut toujours y apporter son véto. Il faut alors une majorité des 2/3 pour agir. En l’état, cela semble irréaliste. L’éventualité d’un impeachment est également soumise à une majorité simple à la Chambre, mais à une majorité des 2/3 au Sénat. Là aussi, l’hypothèse est improbable, d’autant que l’élection est très récente.
Il serait démocratiquement délicat d’agir contre un président qui vient d’être élu avec un programme clair (même si personne ne paraissait y croire !). L’option politique deviendra cependant de plus en plus probable à mesure que le temps passe et qu’on s’enfonce dans la crise.
3. Trump met en place ses tariffs (probabilité 55%)
Vu la longueur des procédures politiques et la psychologie du Président, il est probable qu’au moins une partie des mesures annoncées soient réellement mises en place. Avec des effets dévastateurs ? Essayons de regarder un peu plus loin avec des sous scenarii :
3.1. Les droits de douane fonctionnent (probabilité : 5%)
Je pense inutile de souligner à quel point le niveau des droits de douane annoncés est problématique. Aucun secteur économique ne sera épargné. Même la construction des infrastructures d’IA deviendra difficile du fait de la dépendance à l’Asie. L’industrie, grande consommatrice de matières premières importées, sera tout autant pénalisée. Le retail, ultra-dépendant des produits étrangers, sera également laminé.
Peut-être que je sous-estime la capacité de l’économie à faire avec, mais l’hypothèse « ça marche » me parait hautement improbable. À moyen terme, le seul « avantage » des droits de douane, c’est qu’ils sont inflationnistes une fois : ils font monter les prix lorsqu’ils sont mis en place, mais s’ils sont maintenus intacts, la base de comparaison un an après devient favorable. En cas de crise économique, les taux pourraient alors baisser, plus tard que nécessaire, mais mieux vaut tard que jamais…
3.2. Les droits de douane causent une crise à moyen terme (probabilité 40%)
S’ils sont mis en place, il n’y a pour moi aucun doute qu’une crise économique mondiale suivra la crise boursière. Ce n’est pas la fin du monde pour autant ! Trump n’est pas éternel, les droits de douane non plus. S’il y a bien quelque chose que la crise du covid nous a appris, c’est que l’économie est souple et résiliente. Elle saura trouver les moyens de surmonter la crise en attendant les élections de midterm dans deux ans. L’ampleur de la crise économique devrait logiquement conduire à une alternance paralysant les pouvoirs du Président.
Il ne faut toutefois pas se leurrer, deux ans, c’est long. Les dégâts sur l’économie et la bourse en particulier risquent de ne pas être beaux à voir. À long terme, pourtant, cette crise sera oubliée comme toutes les autres. C’est actuellement pour moi le scénario le plus probable.
3.3 Les droits de douane provoquent des dégâts irréparables (probabilité 10%)
Le pire n’est jamais à exclure quand on parle d’hommes de pouvoir et de politique. Ils ne sont finalement qu’à l’image des peuples, parfois guidés par leur passion plus que par leurs intérêts. L’histoire regorge de suicides économiques, militaires et politiques. Même devant l’ampleur de la débâcle économique, la base électorale de Trump pourrait ne jamais le désavouer. Il faut se rappeler que beaucoup de MAGA sont modestes, détachés de la bourse et même généralement endettés. Ils seront les premiers à souffrir de la crise, mais il n’est pas sûr qu’ils l’attribuent à leur héros. Une alternance serait alors improbable.
Le risque que ça se passe mal porte aussi sur une escalade incontrôlée. En jouant sur la brutalité, Trump court le risque de couper l’Amérique du reste du monde et d’accentuer les antagonismes. La Pax Americana reposant largement sur le commerce international, pourrait, elle aussi, ne pas survivre à l’isolationnisme des États-Unis. Qui peut d’ailleurs prévoir la réaction de Trump en cas d’invasion de Taïwan par la Chine ?
Que faire de tous ces scenarii ? Pas grand-chose en ce qui me concerne ! L’argent que j’ai placé en bourse est largement investi aux États-Unis, car ça reste le pays où il a le plus de chance de prospérer à long terme. Et si ce n’est pas le cas ? Je crois malheureusement qu’il y a peu d’alternatives crédibles. Du moins pour l’instant, le monde n’a pas changé à ce point en quelques jours.
Portefeuille
Aucun mouvement sur le portefeuille depuis le début de l’année.
On reste calme dans la tempête ! L’absence de levier permet d’envisager la période avec une relative sérénité.
Portefeuille au 7/04/2025 avant l’ouverture de Wall Street :
 | Microsoft Corp | 21321€ | 7.1% | +758.9% | +18839€ |
 | iShares MSCI World Swap PEA UCITS ETF EUR (Acc) (PEA) | 20609€ | 6.9% | -12.4% | -2925€ |
| Alphabet Inc Class A & C | 18432€ | 6.2% | +423.2% | +14909€ |
| NVIDIA Corp | 15905€ | 5.3% | +846.0% | +14223€ |
 | Hermes International SCA (PEA) | 14791€ | 4.9% | +185.6% | +9611€ |
 | Ferrari NV (PEA) | 12761€ | 4.3% | +126.4% | +7124€ |
| LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE (PEA) | 11523€ | 3.9% | +61.9% | +4407€ |
| Amundi ETF Leveraged MSCI USA Dly UCITS ETF EURC/D (PEA) | 10377€ | 3.5% | -27.6% | -3956€ |
| Amazon.com Inc | 9353€ | 3.1% | +54.4% | +3295€ |
| Berkshire Hathaway Inc Class B | 8548€ | 2.9% | +45.0% | +2653€ |
 | Sika AG | 7598€ | 2.5% | +16.3% | +1066€ |
| Palantir Technologies Inc | 7016€ | 2.3% | +771.7% | +6211€ |
| Visa Inc | 6851€ | 2.3% | +68.4% | +2783€ |
| Adobe Inc | 6682€ | 2.2% | -0.1% | -10€ |
 | Nemetschek SE (PEA) | 6138€ | 2.1% | +41.2% | +1790€ |
 | ASML Holding NV (PEA) | 5759€ | 1.9% | +51.8% | +1966€ |
 | Constellation Software Inc. | 5582€ | 1.9% | +50.2% | +1866€ |
| Cloudflare Inc | 5310€ | 1.8% | +56.6% | +1919€ |
| Amundi MSCI World UCITS ETF — EUR (D) (PEA) | 5176€ | 1.7% | +50.3% | +1732€ |
| Equinix Inc | 4191€ | 1.4% | +33.8% | +1059€ |
| Msci Inc | 4163€ | 1.4% | -17.2% | -862€ |
| Crowdstrike Holdings Inc | 4105€ | 1.4% | +128.4% | +2308€ |
| Spotify Technology SA | 3670€ | 1.2% | +183.9% | +2377€ |
| Shopify Inc | 3505€ | 1.2% | +10.7% | +340€ |
| Swissquote Group Holding SA | 3359€ | 1.1% | +71.2% | +1397€ |
| IDEXX Laboratories Inc | 3230€ | 1.1% | -16.2% | -624€ |
 | Novo Nordisk A/S | 2946€ | 1.0% | -30.5% | -1294€ |
| Straumann Holding AG | 2849€ | 1.0% | +31.7% | +685€ |
| Tesla Inc | 2837€ | 0.9% | -1.2% | -34€ |
 | Kingspan Group | 2776€ | 0.9% | +7.7% | +199€ |
 | Sectra AB | 2746€ | 0.9% | +0.3% | +10€ |
| ChemoMetec A/S | 2551€ | 0.9% | -12.0% | -347€ |
 | Revenio Group Oyj | 2536€ | 0.8% | -18.9% | -589€ |
| Meta Platforms Inc | 2301€ | 0.8% | +164.4% | +1431€ |
| L’Air Lqd Sct Any Pr l’td t l’x Ds Pd Gg (PEA) | 2289€ | 0.8% | +52.8% | +791€ |
| Moncler SpA (PEA) | 2267€ | 0.8% | -8.2% | -202€ |
| Qt Group Oyj | 2118€ | 0.7% | -16.7% | -424€ |
| Apple Inc | 2061€ | 0.7% | +83.2% | +936€ |
| Eli Lilly And Co | 2019€ | 0.7% | -20.2% | -510€ |
 | Xiaomi Unsponsored ADR Representing 5 Ord Shs | 2006€ | 0.7% | +99.8% | +1002€ |
| Dassault Systemes SE (PEA) | 1967€ | 0.7% | +12.4% | +218€ |
| Palo Alto Networks Inc | 1960€ | 0.7% | -13.5% | -307€ |
| Sonova Holding AG | 1702€ | 0.6% | +16.7% | +243€ |
 | Salmar ASA | 1690€ | 0.6% | -31.5% | -778€ |
 | MercadoLibre Inc | 1678€ | 0.6% | +43.0% | +504€ |
| Regeneron Pharmaceuticals Inc | 1568€ | 0.5% | -8.7% | -149€ |
| Delta Plus Group SA (PEA) | 1401€ | 0.5% | +20.7% | +240€ |
| Wolters Kluwer NV (PEA) | 1372€ | 0.5% | +44.4% | +422€ |
| Salesforce Inc | 1317€ | 0.4% | +26.1% | +273€ |
| ROCKWOOL A/S Class B | 1292€ | 0.4% | -2.3% | -30€ |
 | Nintendo ADR | 1231€ | 0.4% | +13.2% | +143€ |
| Descartes Systems Group Inc | 1222€ | 0.4% | -4.8% | -61€ |
| Adyen NV (PEA) | 1184€ | 0.4% | -17.5% | -251€ |
| Prosus NV (PEA) | 1178€ | 0.4% | -16.4% | -231€ |
| PDD Holdings Inc — ADR | 1140€ | 0.4% | -17.9% | -249€ |
| Recordati Industria Chmc Frmctc SpA (PEA) | 1014€ | 0.3% | -11.4% | -130€ |
| Workday Inc | 990€ | 0.3% | -5.3% | -55€ |
| ASSA ABLOY AB | 987€ | 0.3% | +0.5% | +5€ |
| Veeva Systems Inc | 974€ | 0.3% | -15.0% | -172€ |
| Zscaler Inc | 955€ | 0.3% | +9.2% | +80€ |
| Alibaba Group Holding Ltd | 951€ | 0.3% | -60.0% | -1423€ |
| HubSpot Inc | 914€ | 0.3% | +7.6% | +64€ |
| Sartorius Stedim Biotech SA (PEA) | 913€ | 0.3% | -48.0% | -843€ |
| Vitrolife AB | 908€ | 0.3% | -12.8% | -133€ |
| WD-40 Co | 894€ | 0.3% | -7.8% | -75€ |
 | Taiwan Semicndctr Mnufctrng Co Ltd | 803€ | 0.3% | -29.0% | -328€ |
 | Sea Ltd | 778€ | 0.3% | -30.4% | -340€ |
| Mongodb Inc | 704€ | 0.2% | -56.9% | -930€ |
| Baidu Inc | 676€ | 0.2% | -38.5% | -423€ |
 | Coupang Inc | 622€ | 0.2% | -41.5% | -441€ |
| Applovin Corp | 600€ | 0.2% | -51.8% | -645€ |
| WisdomTree Physical Bitcoin Securities ETP | 428€ | 0.1% | -25.9% | -150€ |
| Okta Inc | 419€ | 0.1% | -62.1% | -688€ |
| Blackline Inc | 402€ | 0.1% | -62.4% | -667€ |
| PayPal Holdings Inc | 372€ | 0.1% | -66.7% | -746€ |
| Block Inc | 321€ | 0.1% | -71.2% | -791€ |
| Twilio Inc | 305€ | 0.1% | -71.4% | -762€ |
| Align Technology Inc | 280€ | 0.1% | -76.3% | -899€ |
| Schrodinger Inc | 214€ | 0.1% | -80.4% | -877€ |
| Lightspeed Commerce Inc | 193€ | 0.1% | -82.3% | -897€ |
| Moderna Inc | 69€ | 0.0% | -93.4% | -978€ |
Accrochez-vous !
Après la tempête vient le beau temps.
Merci pour cet article plein de bon sens le travail d’analyse via les scenarii.
Merci ! On va voir rapidement si je dis beaucoup de bêtises ou pas… -)