PierreQuiRouleQuand les GAFAM éternuent, le portefeuille s’enrhume.
Reporting au 31/10/2022 (à la clôture de la bourse de Paris)
Performances
- Valeur du portefeuille : 243 907 €
- Performance 2022 YTD : -29,25% (-100 823 €)
- Valeur de la part (depuis octobre 2015) : 145,8
Rien de nouveau sous le soleil, la performance 2022 est toujours aussi mauvaise. En comparé, c’est même encore plus mauvais, car les gros GAAFM s’y mettent.
Commentaires
Nous voyons aujourd’hui que le narratif d’un Covid accélérateur de la transition numérique était particulièrement trompeur. Oui, beaucoup d’entreprises et de particuliers ont été obligés de switcher une partie de leurs activités vers le numérique pendant les confinements, mais cela n’a que peu impacté la tendance de long terme. L’effondrement du marché du PC au troisième trimestre en est une bonne illustration : il n’y avait aucune raison de changer pour la rentrée une machine achetée pour faire l’école à la maison ou travailler de chez soi. En se retournant, le marché compense « l’anomalie Covid ». C’est la même chose dans beaucoup de secteurs artificiellement boostés en 2020. En bourse, évidemment, ça fait très mal.
Le secteur de la tech, déjà fortement valorisé lors de l’entrée dans la crise du Covid, a bénéficié à la fois d’une stimulation de son activité, de taux historiquement bas et de l’afflux de nouveaux investisseurs aux poches remplis de stimulus check. Tous ces facteurs, sans exception, se retournent aujourd’hui. L’activité flanche suite à la parenthèse Covid, les taux montent pour faire face à l’inflation et les poches des ménages et des entreprises se vident sous l’effet de cette même inflation. Ça en fait des vents contraires.
Dans ce contexte, il est parfaitement logique que les valeurs de croissance voient leur valorisation fortement se contracter. C’est un gars qui en a plein son portefeuille qui vous le dit ! La nouveauté de ce trimestre, c’est que les big tech s’y mettent aussi. Elles avaient jusqu’à présent amorti la chute du portefeuille, mais ça, c’était avant.
À l’exception notable d’Apple, tous les GAFAM ont fortement déçu le marché en publiant leurs Q3. Sans entrer dans le détail, on se rend compte que le marché de la publicité en ligne — comme tout marché publicitaire — est cyclique et que la croissance du cloud ne sera pas infinie. Ce n’est pas un problème inquiétant à long terme, car les GAFAM ont des core business incroyablement rentables et résilients. Non, le vrai problème concerne le contrôle des coûts, particulièrement chez Alphabet/Google et Meta/Facebook. Le premier a vu sa masse salariale encore augmenter fortement sans que l’on sache réellement l’utilité de ces nouveaux employés. Quant à Meta… que dire ? Zuckerberg continue d’investir des milliards dans le Metaverse. Les sommes englouties dans ce projet sont hallucinantes. À ce rythme, la santé financière de la cash machine Meta ne va pas être préservée bien longtemps. Une chose est sûre, si Zuck réussit à rentabiliser ses investissements, il deviendra un héros marchant sur l’eau tant l’ensemble des commentateurs critiquent ses folles dépenses.
Côté cours, les GAFAM ont perdu par loin de 20% sur ces publications. Il n’en fallait pas plus à certains articles de presse pour parler de la fin de la bulle des GAFAM. Autant dire que je trouve ces titres ridicules. Si les GAFAM sont parmi les plus grandes entreprises au monde, c’est à la mesure de leurs profits. Confondre la notion de bulle avec celle de profits donne une vague idée des approximations de nos experts autoproclamées. La bulle de 2021 sur les valeurs de croissance non rentables pouvait être identifiée au moyen des ratios de valorisation délirants (P/Sales à parfois plus de 50, P/E bien évidemment impossible à calculer du fait de l’absence profits). Par contre, les GAFAM sont toujours restés dans des fourchettes de valorisations limitées, voire raisonnables étant donné leur croissance (P/E entre 20 et 30).
Tout ça pour dire que je reste très confiant dans l’avenir des GAFAM (sauf Meta/Facebook qui est un cas bien particulier). La crise post-covid que nous vivons les ralentit, mais ils surfent toujours sur des tendances solides et bénéficient d’une très forte rentabilité sur leur cœur de métier. Reste la question de la maîtrise des coûts. Ici, j’avoue que j’aimerais bien voir ces entreprises couper en morceaux par les régulateurs ! Meta sans Reality Labs, Alphabet sans Other Bets, Amazon sans son business retail (si si !), je signe tout de suite.
Rappelons aussi que dans un contexte de crédit sous tension, les GAFAM ne sont pas (ou presque pas) endettés. Un atout précieux pour traverser la crise et construire sur la mort des acteurs les plus faibles. Ainsi va le capitalisme.
Positions
Voici l’ensemble des positions du portefeuille au 31/10/2022 :
 | Microsoft Corporation | 15346€ | 6.3% | +518.2% | +12864€ |
 | LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE (PEA) | 14794€ | 6.1% | +107.9% | +7678€ |
| Dassault Systemes SE (PEA) | 10509€ | 4.3% | +22.1% | +1902€ |
| Alphabet Inc Class A | 9607€ | 3.9% | +94.6% | +4671€ |
| Hermes International SCA (PEA) | 9195€ | 3.8% | +77.5% | +4015€ |
 | Sika AG | 7735€ | 3.2% | +45.9% | +2435€ |
| Nestle SA | 7042€ | 2.9% | +247.2% | +5014€ |
 | Ferrari NV (PEA) | 6995€ | 2.9% | +24.1% | +1357€ |
| TotalEnergies SE (PEA) | 6835€ | 2.8% | +64.1% | +2669€ |
| Adobe Inc | 6790€ | 2.8% | +1.5% | +98€ |
| Amazon.com, Inc. | 6177€ | 2.5% | +2.0% | +119€ |
| Alphabet Inc Class C | 5788€ | 2.4% | - | +5788€ |
| Visa Inc | 5047€ | 2.1% | +24.1% | +979€ |
 | ASML Holding NV (PEA) | 4801€ | 2.0% | +54.8% | +1699€ |
 | Lyxor PEA Monde (MSCI World) UCITS ETF — Capi. (PEA) | 4089€ | 1.7% | +34.7% | +1052€ |
| Delta Plus Group S.A. (PEA) | 3584€ | 1.5% | +65.0% | +1412€ |
| Realty Income Corp | 3525€ | 1.4% | +7.3% | +240€ |
| Equinix Inc | 3457€ | 1.4% | +10.4% | +325€ |
| NVIDIA Corporation | 3287€ | 1.3% | +50.7% | +1106€ |
 | Nemetschek SE (PEA) | 3202€ | 1.3% | -26.4% | -1146€ |
| Argan S.A. | 3137€ | 1.3% | +85.9% | +1450€ |
| Straumann Holding AG | 2879€ | 1.2% | +33.1% | +715€ |
| Berkshire Hathaway Inc Class B | 2708€ | 1.1% | +86.4% | +1255€ |
| WP Carey Inc | 2692€ | 1.1% | +41.9% | +795€ |
| Regeneron Pharmaceuticals Inc | 2300€ | 0.9% | +34.0% | +583€ |
| Crown Castle Inc | 2281€ | 0.9% | +14.2% | +284€ |
| Groupe LDLC SA (PEA) | 2217€ | 0.9% | +7.3% | +151€ |
| Interroll Holding AG | 2128€ | 0.9% | +19.0% | +339€ |
| Moncler SpA (PEA) | 2021€ | 0.8% | -18.1% | -448€ |
| Neoen SA (PEA) | 2000€ | 0.8% | -18.1% | -443€ |
| La Francaise de l Energie SA (PEA) | 1989€ | 0.8% | +132.5% | +1133€ |
| Crowdstrike Holdings Inc | 1984€ | 0.8% | +75.0% | +850€ |
| Cloudflare Inc | 1935€ | 0.8% | +76.8% | +841€ |
| Alfen NV | 1933€ | 0.8% | +97.3% | +953€ |
| Progyny Inc | 1884€ | 0.8% | +57.0% | +684€ |
| Apple Inc | 1867€ | 0.8% | +66.0% | +742€ |
| Shopify Inc | 1797€ | 0.7% | -43.2% | -1368€ |
 | Dream Industrial Real Estate Invest Trst | 1768€ | 0.7% | +48.1% | +574€ |
| L’Air Liqud Soct Ae pr l’Edeetl’EndsPsGe (PEA) | 1724€ | 0.7% | +6.3% | +102€ |
| Nike Inc | 1707€ | 0.7% | +18.5% | +266€ |
| Sonova Holding AG | 1679€ | 0.7% | +15.1% | +220€ |
| Immobiliere Dassault SA | 1647€ | 0.7% | -14.0% | -268€ |
| DiaSorin SpA (PEA) | 1597€ | 0.7% | -18.7% | -368€ |
| Dropbox Inc | 1594€ | 0.7% | +6.7% | +100€ |
| Compagnie Generale ds Etblsmnts Mcln SCA (PEA) | 1557€ | 0.6% | +13.3% | +183€ |
| Constellation Software Inc. | 1477€ | 0.6% | +48.3% | +481€ |
| Adyen NV (PEA) | 1438€ | 0.6% | +0.2% | +4€ |
| Stag Industrial Inc | 1428€ | 0.6% | +38.4% | +396€ |
| Tesla Inc | 1382€ | 0.6% | +584.1% | +1180€ |
| Prologis Inc | 1353€ | 0.6% | +37.8% | +371€ |
| Carl Zeiss Meditec AG (PEA) | 1348€ | 0.6% | +28.6% | +300€ |
| Palantir Technologies Inc | 1328€ | 0.5% | +13.7% | +160€ |
| Sartorius Stedim Biotech SA (PEA) | 1288€ | 0.5% | -5.8% | -79€ |
| Walt Disney Co | 1181€ | 0.5% | -0.2% | -3€ |
 | EDP Renovaveis SA (PEA) | 1084€ | 0.4% | +2.0% | +21€ |
| Altarea SCA | 1083€ | 0.4% | +18.0% | +166€ |
| Wolters Kluwer NV (PEA) | 1077€ | 0.4% | +13.3% | +127€ |
| Etsy Inc | 1072€ | 0.4% | +2.5% | +26€ |
| Salesforce Inc | 991€ | 0.4% | -5.0% | -53€ |
| Amundi ETF PEA MSCI Emerg Asia UCITS ETF EUR C/D (PEA) | 982€ | 0.4% | +1.0% | +10€ |
| Zscaler Inc | 938€ | 0.4% | +7.2% | +63€ |
| Thermador Groupe SA (PEA) | 926€ | 0.4% | -11.7% | -123€ |
 | MercadoLibre Inc | 899€ | 0.4% | -23.4% | -275€ |
 | Prosus NV (PEA) | 880€ | 0.4% | -52.0% | -955€ |
 | Nintendo ADR | 871€ | 0.4% | -20.0% | -217€ |
 | ASSA ABLOY AB | 860€ | 0.4% | -12.3% | -121€ |
| Veeva Systems Inc | 854€ | 0.3% | -25.5% | -293€ |
| Temenos AG | 840€ | 0.3% | -36.9% | -491€ |
| Teleperformance SE (PEA) | 818€ | 0.3% | -18.7% | -188€ |
 | ROCKWOOL A/S Class B | 808€ | 0.3% | -38.9% | -514€ |
| Workday Inc | 793€ | 0.3% | -24.2% | -252€ |
| SimCorp A/S | 788€ | 0.3% | -45.1% | -648€ |
| Husqvarna AB Class B | 752€ | 0.3% | -33.1% | -372€ |
 | Salmar ASA | 751€ | 0.3% | -37.3% | -446€ |
| Interpump Group SpA (PEA) | 747€ | 0.3% | -31.0% | -335€ |
| Baidu Inc | 712€ | 0.3% | -35.2% | -387€ |
 | Qt Group Oyj | 688€ | 0.3% | -28.0% | -267€ |
| Intel Corporation | 686€ | 0.3% | -43.5% | -529€ |
| Icade SA | 674€ | 0.3% | -33.0% | -332€ |
| Spotify Technology SA | 660€ | 0.3% | -49.0% | -633€ |
| MIPS AB | 655€ | 0.3% | -30.3% | -285€ |
| Alibaba Group Holding Ltd — ADR | 653€ | 0.3% | -72.5% | -1721€ |
| WD-40 Company | 652€ | 0.3% | -32.7% | -317€ |
| L’Oreal SA (PEA) | 637€ | 0.3% | +27.5% | +138€ |
 | Farfetch Ltd | 628€ | 0.3% | -41.2% | -440€ |
 | Cellnex Telecom SA (PEA) | 627€ | 0.3% | -32.2% | -298€ |
| Recordati Industria Chimica e Farma SpA (PEA) | 613€ | 0.3% | -32.1% | -289€ |
| Vitrolife AB | 603€ | 0.2% | -42.0% | -438€ |
 | Coupang Inc | 596€ | 0.2% | -43.9% | -467€ |
| PayPal Holdings Inc | 593€ | 0.2% | -47.0% | -525€ |
| Semrush | 591€ | 0.2% | -38.6% | -372€ |
| HubSpot Inc | 589€ | 0.2% | -30.8% | -261€ |
| Blackline Inc | 576€ | 0.2% | -46.2% | -493€ |
| Mongodb Inc | 566€ | 0.2% | -40.2% | -380€ |
| Lightspeed Commerce Inc | 527€ | 0.2% | -51.7% | -563€ |
| Covivio Hotels SCA | 512€ | 0.2% | +3.8% | +19€ |
| Meta Platforms Inc | 479€ | 0.2% | -45.0% | -391€ |
| GN Store Nord A/S | 476€ | 0.2% | -56.0% | -605€ |
| Mercedes-Benz Group AG (PEA) | 467€ | 0.2% | -18.7% | -108€ |
| Moderna Inc | 465€ | 0.2% | -55.6% | -582€ |
| Xiaomi Unsponsored ADR Representing 5 Ord Shs | 459€ | 0.2% | -54.3% | -545€ |
| Worldline SA (PEA) | 442€ | 0.2% | -26.2% | -157€ |
| flatexDEGIRO AG (PEA) | 440€ | 0.2% | -63.1% | -751€ |
| Block Inc | 433€ | 0.2% | -61.1% | -679€ |
| Equasens SA (PEA) | 429€ | 0.2% | -17.4% | -91€ |
| Align Technology, Inc. | 406€ | 0.2% | -65.6% | -773€ |
 | Sea Ltd | 402€ | 0.2% | -64.1% | -716€ |
| Esker SA (PEA) | 401€ | 0.2% | -43.5% | -309€ |
| Wallix Group SA (PEA) | 391€ | 0.2% | -60.1% | -588€ |
| Gecina SA | 360€ | 0.1% | -21.2% | -97€ |
| Unity Software Inc | 326€ | 0.1% | -69.0% | -725€ |
| Ovh Groupe SA (PEA) | 325€ | 0.1% | -36.8% | -189€ |
| Schrodinger Inc | 317€ | 0.1% | -71.0% | -774€ |
| Twilio Inc | 304€ | 0.1% | -71.5% | -763€ |
| Okta Inc | 287€ | 0.1% | -74.1% | -820€ |
| Harvia Oyj | 286€ | 0.1% | -75.2% | -866€ |
| Fastned BV | 277€ | 0.1% | -37.1% | -164€ |
| Docusign Inc | 247€ | 0.1% | -74.4% | -718€ |
 | Fiverr International Ltd | 222€ | 0.1% | -80.8% | -932€ |
 | StoneCo Ltd | 197€ | 0.1% | -83.3% | -983€ |
| Reworld Media SA (PEA) | 192€ | 0.1% | -24.1% | -61€ |
| Zalando SE (PEA) | 187€ | 0.1% | -67.5% | -388€ |
| Teladoc Health Inc | 180€ | 0.1% | -83.2% | -891€ |
| Hoffmann Green Cement Tech SAS (PEA) | 176€ | 0.1% | -65.8% | -339€ |
| Fubotv Inc | 153€ | 0.1% | -83.0% | -742€ |
| Daimler Truck Holding AG (PEA) | 109€ | 0.0% | -2.8% | -3€ |
