Reporting avril 2021 : capitaine GAFAM
Tu n’es pas de notre galaxie

Le mois d’avril a été marqué par les résultats exceptionnels des GAFAM (Google, Amazon, Facebook, Apple et Microsoft). Heureusement, j’ai les 5 en portefeuille ! Quelques mauvaises pioches dans le cloud/SasS empêchent toutefois le portefeuille de vraiment performer ce mois-ci.

Reporting au 01/05/2021

Performance et commentaires

  • Valeur du portefeuille : 288 131 €
  • Performance YTD : +8,74%
  • Valeur de la part1Depuis le début du suivi en octobre 2015 : 172,2

Le portefeuille se redresse légèrement par rapport au mois dernier sans faire d’étincelles pour autant.

Un autre monde. — L’évènement de ce mois d’avril, c’est bien entendu la publication des résultats des GAFAM ou FAAMG. Pour simplifier, ça va de bon (Microsoft, Apple) à exceptionnel (Alphabet/Google, Facebook et Amazon). On notera au passage que l’ère des rachats d’actions est loin d’être terminée avec Alphabet qui en annonce pour 50 Mds de dollars et Apple pour 90 Mds ! Oui, 90 milliards. De quoi racheter notre fleuron Total ou deux fois Ferrari. La puissance financière de ces entreprises est juste hallucinante. Il est difficile de voir ce qui pourrait contraindre leur expansion.

Elles pourraient certes subir les foudres des régulateurs, mais le marché ne s’en inquiète pas. Il a raison selon moi. Même un démantèlement ne serait sans doute pas gênant (comme il ne l’a pas été pour Rockefeller en son temps). Je ne verrais pas d’inconvénient à ce qu’on me donne des actions Google Search, Android et YouTube à la place de mes Alphabet Inc ou des actions Facebook Social Network et Instagram à la place de mes Facebook Inc ou encore des Amazon Market et des Amazon Cloud à la place de mes Amazon.com Inc.

Et l’inflation dans tout ça ? — En dehors de ces publications, l’environnement de marché n’a pas vraiment évolué depuis le mois dernier. Le marché se projette toujours dans le monde d’après. En attendant, on ne compte plus les entreprises annonçant des hausses de prix2Procter & Gamble, Kimberly-Clark, PepsiCo, Coca-Cola, General Mills et Hormel sont cités par SeekingAlpha (29 avril 2021) et des difficultés d’approvisionnement (particulièrement en semi-conducteurs). Il est pour l’instant difficile de dire si des facteurs temporaires en sont la cause ou s’il s’agit d’un phénomène plus profond.

Personnellement, j’ai encore tendance à penser que l’inflation ne durera qu’un temps. C’est d’ailleurs ce que dit la FED. Une fois passée la pression de la réouverture, les tendances déflationnistes de fond devraient reprendre : numérisation, vieillissement de la population et mondialisation. Je ne suis pas aveugle pour autant. Le robinet des dépenses publiques est grand ouvert dans l’Amérique de Biden. Il est évident que de vrais phénomènes inflationnistes vont se manifester si cela perdure. C’est déjà ce qui se passe pour les actifs financiers et l’immobilier. À voir comment les gouvernements l’assumeraient si une inflation forte venait à toucher les biens de première nécessité…

Là encore, parlons des GAFAM. L’inflation est souvent décrite comme défavorable aux valeurs de croissance. Un simple DCA montre en effet que leur valorisation souffre plus que les autres avec la hausse de taux qui accompagne l’inflation. Par contre, est-ce qu’opérationnellement la tech doit craindre l’inflation ? Soyons clairs, ça n’a jamais été testé sur les entreprises dont on parle. En simple logique, je me dis que la tech devrait là aussi bien s’en sortir. Google et Facebook font la majorité de leur chiffre d’affaires avec la pub, en période inflationniste les tarifs publicitaires devaient suivre, je ne vois pas non plus ce qui empêcherait les tarifs cloud de monter ainsi que le prix des appareils Apple (alors que le prix de l’iPhone a été multiplié par 4 pendant une décennie sans inflation).

Je suis donc convaincu que certaines de ces entreprises pourraient bien se comporter en cas d’inflation. C’est l’une de raison qui me pousse à ne pas orienter davantage mon portefeuille pour le couvrir contre le risque inflationniste.

Comparaison. — Vous l’aurez compris, nous sommes dans un monde à part avec les GAFAM. Mon portefeuille y est exposé pour environ 15% avec une grosse sous-pondération d’Apple. Ça n’est en réalité pas énorme si on compare au MSCI World qui en compte pour 14% ! La différence de performance entre mon portefeuille et le World ne vient donc pas d’une sous-exposition aux GAFAM. C’est déjà ça, même si le portefeuille reste distancé assez nettement par mon principal benchmark, le CW8.

performances comparées 2021/05/01
Le portefeuille (en bleu) peine à rattraper son retard sur le CW8 (en vert) depuis sa réorientation vers la croissance en pleine crise de la Covid-19. À noter que Carmignac Patrimoine A fait preuve d’une belle régularité depuis le creux de mars 2020 alors que ce fond était décrit comme moribon. 

Mouvements et actualité

À signaler tout d’abord que ma ligne d’ADR Xiaomi (donc achetée à New York) a été délistée. Elle ne côte donc plus : impossible de vendre ou d’acheter. Heureusement, Saxo propose un transfert des titres vers Hong-kong, mais depuis 15 jours que la demande est en cours, rien n’a bougé…

Ma ligne Xiaomi « Deslisted » ne fait pas plaisir à voir…

À part ça, quelques petites opérations ce mois d’avril. Pour résumer ce qui a déjà été présenté :

  • Vente en légère moins-value du SPAC Foley Trasimene Acquisition II Corp devenu officiellement PaySafe : la thèse de départ est invalidée, il n’y a pas de rattrapage de la valorisation par rapport aux autres acteurs du secteur. La croissance projetée est trop faible. C’était une erreur d’investir dans ce SPAC, le deal était déjà annoncé, il n’y avait aucune raison de se croire plus intelligent que le marché.
  • Allégements de Dream industrial avec une belle plus-value. Je ramené la ligne à 2000 € alors qu’elle frôlait les 4000 €. Cette exposition était un reste de l’époque où j’avais la main lourde sur les foncières.
  • Nouvelles lignes : Hubspot, Upstart, Workday et une micro ligne Worldline en PEA.

Les résultats d’entreprises ont été nombreux ces derniers jours. Les GAFAM bien entendu, mais pas seulement. Quelques commentaires rapido :

  • La foncière Icade confirme que la promotion marche bien. Le besoin de logement en France se fait de plus en plus criant.
  • Envea a publié des résultats pas si mauvais, mais ils ont été très mal présentés par la société. Est-ce pour « déshabiller la mariée » afin de l’offrir (de nouveau) à pas cher ?
  • Shopify confirme que la pandémie lui fait franchir plusieurs étapes d’un coup. Un bon complément à Amazon.
  • Spotify a déçu avec des résultats pourtant en ligne. Le marché a préféré retenir la déception sur le nombre d’utilisateurs actifs et les incertitudes pour l’année en cours que les perspectives de long terme.
  • Teladoc a également présenté des résultats mal reçus par le marché. La télémédecine est assurément l’un des megatrends actuels, mais la croissance post-covid et les perspectives de rentabilité commencent à interroger. 
  • Le spécialiste suisse des implants dentaires Straumann Holding a surpris le marché par la vigueur de sa reprise et le dynamisme de ses offres. La qualité helvétique. 

Voici la représentation « selon le risque » du portefeuille au 01/05/2021 (j’avais présenté cette manière de représenter le portefeuille dans cet article sur les différentes manières de « voir » mon portefeuille) :

répartition selon le risque 2021/05/01
Les traits noirs représentent le niveau d’achat. (Image haute définition)

Pour finir, l’ensemble des lignes avec une représentation plus classique : 

LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE (PEA)13776€4.8%+112.5%+7293€
Microsoft Corporation13637€4.7%+449.4%+11155€
Dassault Systemes SE (PEA)11963€4.2%+39.0%+3356€
Alphabet Inc Class A9790€3.4%+98.3%+4854€
Adobe Inc8881€3.1%+32.7%+2189€
Amazon.com, Inc.8654€3.0%+42.9%+2596€
Sika AG8438€2.9%+59.2%+3138€
Hermes International SCA (PEA)7308€2.5%+41.1%+2128€
Nestle SA6348€2.2%+213.0%+4320€
Ferrari NV (PEA)6235€2.2%+10.6%+598€
Groupe LDLC SA (PEA)6102€2.1%+211.3%+4142€
Alphabet Inc Class C6015€2.1%-+6015€
Nemetschek SE (PEA)5890€2.0%-5.9%-369€
ASML Holding NV (PEA)5412€1.9%+74.5%+2310€
Delta Plus Group S.A. (PEA)4971€1.7%+128.8%+2798€
Shopify Inc4919€1.7%+55.4%+1754€
Visa Inc4663€1.6%+14.6%+595€
Cloudflare Inc4582€1.6%+119.0%+2490€
Total SE (PEA)4420€1.5%+8.9%+360€
Facebook, Inc. Common Stock4055€1.4%+55.3%+1445€
Rubis SCA (PEA)3983€1.4%-1.7%-68€
Lyxor PEA Monde (MSCI World) UCITS ETF — Capi. (PEA)3710€1.3%+25.8%+762€
Equinix Inc3598€1.2%+14.9%+466€
Straumann Holding AG3565€1.2%+64.8%+1401€
Argan S.A.3395€1.2%+101.2%+1708€
Intel Corporation3255€1.1%-5.5%-189€
NVIDIA Corporation2997€1.0%+37.4%+816€
Farfetch Ltd2975€1.0%+178.6%+1907€
Palantir Technologies Inc2894€1.0%+147.8%+1726€
Interroll Holding AG2842€1.0%+58.9%+1053€
Crown Castle International Corp2674€0.9%+33.9%+677€
Envea SA (PEA)2652€0.9%+5.0%+127€
WP Carey Inc2181€0.8%+15.0%+284€
Danone SA (PEA)2111€0.7%-8.2%-190€
Crowdstrike Holdings Inc2082€0.7%+83.6%+948€
Berkshire Hathaway Inc. Class B2059€0.7%+41.7%+606€
Adyen NV (PEA)2042€0.7%+42.3%+607€
Dream Industrial Real Estate Invest Trst2002€0.7%+67.8%+809€
Progyny Inc1989€0.7%+65.7%+789€
Nike Inc1986€0.7%+37.8%+545€
Neoen SA (PEA)1941€0.7%-13.0%-289€
Alibaba Group Holding Ltd — ADR1921€0.7%-19.1%-453€
Etsy Inc1819€0.6%+73.9%+773€
Cie Gnrl des Etblsmnts Michelin SCA (PEA)1805€0.6%+31.4%+431€
Prosus NV (PEA)1805€0.6%-1.6%-30€
Vestas Wind Systems A/S1774€0.6%+20.1%+296€
Immobiliere Dassault SA1740€0.6%-9.1%-175€
Sonova Holding AG1722€0.6%+18.1%+263€
Temenos AG1710€0.6%+28.5%+379€
Walt Disney Co1702€0.6%+43.8%+518€
L’Air Liqud Soct Ae pr l’Edeetl’EndsPsGe (PEA)1681€0.6%+12.2%+183€
Sea Ltd1681€0.6%+50.3%+563€
Spotify Technology SA1678€0.6%+29.8%+385€
Carl Zeiss Meditec AG (PEA)1612€0.6%+53.8%+564€
Qt Group Oyj1576€0.5%+65.0%+621€
Baidu Inc ADR Class A1575€0.5%+43.3%+476€
Lightspeed POS Inc1569€0.5%+43.9%+479€
Dropbox Inc1539€0.5%+3.0%+45€
Paypal Holdings Inc1527€0.5%+36.6%+409€
Rockwool International A/S Class B1494€0.5%+13.0%+172€
SimCorp A/S1429€0.5%-0.5%-7€
Square Inc1426€0.5%+28.2%+314€
Twitter Inc1378€0.5%+74.2%+587€
Stag Industrial Inc1367€0.5%+32.4%+335€
Altarea SCA1350€0.5%+47.2%+433€
Amundi ETF PEA MSCI Emerging Asia UCITS ETF — EUR (PEA)1322€0.5%+36.0%+350€
Apple Inc1312€0.5%+16.7%+187€
Mercadolibre Inc1307€0.5%+11.3%+133€
Upstart Holdings Inc1270€0.4%+14.3%+159€
Twilio Inc1224€0.4%+14.7%+157€
Constellation Software Inc.1221€0.4%+22.6%+225€
Fiverr International Ltd1212€0.4%+5.0%+58€
Alfen NV1192€0.4%+21.6%+212€
Fisker Inc1190€0.4%+13.4%+141€
Veeva Systems Inc1175€0.4%+2.5%+29€
Lyxor STOXX Europe 600 Technology UCITS ETF — Acc (PEA)1167€0.4%+20.1%+195€
Icade SA1165€0.4%+15.7%+158€
Prologis Inc1163€0.4%+18.5%+181€
Orange SA (PEA)1159€0.4%-0.7%-8€
Vitrolife AB1156€0.4%+11.1%+115€
Realty Income Corp1151€0.4%+12.1%+125€
salesforce.com, inc.1150€0.4%+10.1%+106€
Sartorius Stedim Biotech SA (PEA)1146€0.4%+24.2%+223€
Pershing Square Tontine Holdings Ltd1124€0.4%-1.7%-20€
Beyond Meat Inc1096€0.4%-8.8%-105€
DISCOVERY COMMUNICATIONS INC. Common Stock1034€0.4%+3.2%+32€
Workday Inc1027€0.4%-1.7%-18€
StoneCo Ltd1022€0.4%-13.4%-158€
Nintendo 8 ADR Representing Ord Shs1017€0.4%-6.5%-71€
Blackline Inc966€0.3%-9.7%-103€
Xiaomi Delisted943€0.3%-6.0%-61€
Zscaler Inc937€0.3%+7.0%+62€
Unity Software Inc930€0.3%-11.6%-121€
Docusign Inc927€0.3%-3.9%-37€
HubSpot Inc876€0.3%+3.1%+26€
Teladoc Health Inc860€0.3%-19.7%-211€
Societe Fonciere Lyonnaise SA846€0.3%-6.5%-59€
WD-40 Company828€0.3%-14.6%-141€
Schrodinger Inc825€0.3%-24.4%-266€
Cellnex Telecom SA (PEA)800€0.3%-2.0%-16€
Fastly Inc797€0.3%-25.2%-269€
Jumia Technologies AG — ADR759€0.3%-22.5%-221€
EDP Renovaveis SA (PEA)694€0.2%-4.2%-30€
L’Oreal SA (PEA)684€0.2%+36.8%+184€
Moncler SpA (PEA)612€0.2%+3.1%+18€
Zalando SE (PEA)606€0.2%+7.2%+41€
Covivio Hotels SCA598€0.2%+21.4%+105€
Cnova NV (PEA)560€0.2%+18.8%+89€
Gecina SA487€0.2%+6.5%+30€
Esker SA (PEA)464€0.2%+2.3%+10€
DiaSorin SpA (PEA)424€0.1%-1.3%-5€
Renault SA (PEA)335€0.1%+54.8%+119€
Teleperformance SE (PEA)321€0.1%+11.7%+34€
Hoffmann Green Cement Tech SAS (PEA)307€0.1%+26.2%+64€
La Francaise de l Energie SA (PEA)239€0.1%+4.3%+10€
Worldline SA (PEA)163€0.1%+8.6%+13€
Topicus.com Inc62€0.0%-+62€
  • 1
    Depuis le début du suivi en octobre 2015
  • 2
    Procter & Gamble, Kimberly-Clark, PepsiCo, Coca-Cola, General Mills et Hormel sont cités par SeekingAlpha (29 avril 2021)

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